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计算机世界中国互联网戳不破的泡沫

发布时间:2020-02-11 05:05:23 阅读: 来源:镗床厂家

泡沫又要来了么?

中国互联网概念股争相登陆美国资本市场的胜景,牵引出业内对互联网泡沫重现的担忧。

十年,沧海桑田,但对一些人来说,世纪初的梦魇仍旧挥之不去。

但今非昔比了。国内外热钱的泛滥、中国概念的广受追捧、传统领域的持续疲软以及互联网产业的生机勃勃,合力造就了另一种可能:中国互联网今天所面对的“泡沫”,并不容易戳破。

说不定,这还是个上市的好时机。

“就像在沙漠里跋涉了12年,突然看到一个绿洲。”

5月4日,陈一舟用这样一段话来形容自己的心情。当天他所创办的中国社交平台人人公司以中国版的“Facebook Groupon Zynga”概念登陆美国纽交所。

1999年,30岁的陈一舟在美国互联网浪潮冲击中,回国创办了ChinaRen,并在一年内将其运作成为中国互联网评比中排名第九的门户网站。然而2000年,网络泡沫破灭,他不得不将资金链断裂的ChinaRen卖给了搜狐,自己的首次创业经历也以失败告终。

12年后,人人公司在美国资本市场大放异彩,不仅首日大涨近40%,市值更一度达到71亿美元,超过新浪、网易,成为在美上市的中国概念股第二位。在上市当天接受记者采访时,42岁的陈一舟坦言:“今天有一种释放的感觉。”

谈及此事,同时代的创业者、搜狐创始人张朝阳评价说,“这么多年了,终于修成了正果。”而在更多的人看来,这是“成也萧何,败也萧何”,因为陈一舟又赶上了泡沫,只不过这一次,他提前上岸了。

5月20日,美国职业社交网站LinkedIn上市,开盘大涨109%,市值达到89.06亿美元,LinkedIn成了美国最昂贵的公司。联想到还未上市的Facebook近千亿美元的天价估值,这一切似乎都符合泡沫经济的特点:因投机交易极度活跃,金融证券市场价格脱离实际价值大幅上涨,造成表面繁荣。

最新一期的英国《经济学人》杂志针对上市潮刊登封面文章,称互联网领域已重现“非理性繁荣”,10年前的互联网泡沫可能再度上演,而“但凡与中国有关的企业,也都获得了高额溢价”。

中国公司似乎在重现本世纪初美国.Com泡沫兴起的胜景:去年赴美上市的中国企业占据了当年美国市场IPO数量的近1/4。而具体到互联网领域,继2010年的优酷、当当、搜房、易车、麦考林和今年已经上市的人人、网秦、凤凰新媒体、世纪佳缘之后,淘米、土豆、盛大文学、开心网、迅雷、凡客诚品、和讯、56网等互联网的老兵、新贵们,都在磨刀霍霍,准备冲击美国资本市场。

然而,本世纪初纳斯达克崩盘的一幕至今回想起来仍让人心有余悸。从2000年3月到2002年9月,纳斯达克指数从5048.2的最高点一路狂泻到1172.06点,期间一共跌去市值的77%,无数的公司倒闭破产,无数的投资者血本无归。

那么这一次,泡沫会破吗?

上市,各有各的理

“如果说现在有泡沫,充其量就是估值高一点,跟10年前.com时期炒概念的状况完全不同。”艾瑞研究院院长、首席分析师曹军波在接受《计算机世界》报记者专访时指出,本阶段上市的几家公司起码都有稳定的现金流和可期待的商业前景。就算是有泡沫,也不至于像2000年那么大。

在曹军波看来,这一轮上市潮也有其发生的合理性,因为人人、奇虎360等一批公司都是2005年前后开始创业的,经过5~6年的积累,现在无论从收益上还是规模上讲,这些公司都已初步成熟,加上风险投资退出的需求,上市也就顺理成章了。

在采访中,大多数业内人士都认为,当下的这个上市潮“只有过热,没有泡沫”,因为互联网产业总体上依然是生机勃勃,各个公司都“上市有理”。

一位知名互联网公司的投资部负责人告诉记者,通常情况下,企业会在商业模式和市场地位相对成熟的时候上市,但在两种情况下,一些公司的上市步伐会加快,一种情况是“特别需要钱”,这些公司通常在扩张期,需要大量资金打通渠道,开拓市场,稳住地位;第二种情况是公司已经到了成熟阶段,甚至是瓶颈期,商业模式、市场份额不会再有大的变化,投资人退出的时机已到。以此标准来看,优酷、奇虎360属于第一种情况,而当当、人人则属于第二种。

今年3月31日,奇虎360上市首日大涨134.48%,市值一举超过搜狐,但质疑声也随之而起,焦点主要集中于其“卖流量”的商业模式:作为一家安全厂商,主要收入却来自于浏览器和网址导航提供的网络广告。然而在记者采访中,很多业内人士却指出,“卖流量”也是一种可行的商业模式,因为某种程度上,互联网巨头腾讯、百度都是在卖流量。

“腾讯网络游戏、门户广告的成长都是IM庞大的客户群带来的,难道你能说腾讯业务不稳吗?”某业内人士认为,恰恰是IM的流量支撑了腾讯其他相关业务的发展,这个逻辑放在360身上同样成立——利用客户端吸收用户,再将流量导入到浏览器上,通过互联网广告的方式来获取营收。这既给用户提供了免费杀毒的服务,又将用户流量变现。

而以当当为例,经过13年的发展,这家B2C电子商务网站的盈利模式已经非常固定,而图书销售分成依然是其营收的最主要来源,2010年占据82%以上。虽然从市场逻辑上,占据了“半壁江山”的当当在图书市场的份额已经达到稳定状态,但长期的低利润状态,以及对3C、服装等领域进军迟缓,让业界对其前景提出了不少质疑。中金的报告就指出:“受制于竞争压力和投资规模的提升,盈利能力不会有明显改善,当当利润率仍将处于较低水平。”而一些投资人的话则是:“当当再不上市就老了”。

此外,由于在央视“3·15”曝光后,仍坚持上市,有言论指网秦为“被上市”的典型:投资人不顾公司利益,急于套现走人,上市首日就遭遇跌破发行价的尴尬似乎在印证这种观点。但在采访中,不少投资人都指出,媒体的负面消息和暂时“破发”并不意味着网秦的商业模式有问题,移动互联产业整体处于上升期,网秦在手机安全领域积累多年,未来一定有翻身的机会。

此外,曹军波还指出,本轮上市公司的领军人物,大多经历过2000年的互联网泡沫,他们应对资本的经验要比一般的创业者丰富很多,这也在一定程度上降低了大规模崩盘的风险。

坚挺的中国概念

“网秦、世纪佳缘这样的公司能上市简直就是奇迹。”资深互联网观察家、《沸腾十五年》的作者林军在接受《计算机世界》报记者专访时指出,网秦、世纪佳缘在美国没有可对照的商业模式,又都涉及到敏感的互联网隐私保护问题,如果不是在中国,绝不可能上市。

而在另一位“行业老兵”谢文看来,与10年前三大门户赴美上市高举“网络牌”不同,本阶段在美国上市的几家公司,主打的正是“中国牌”。“10年前,互联网方兴未艾,带给人类无限憧憬,资本市场热炒的概念就是互联网,沾网必灵,沾网必火,但如今是中国概念带动了网络概念。”

从表象上看,当下的上市潮与本世纪初的那场互联网泡沫确有相似的地方:高科技及互联网企业频频融资上市、股价屡创新高。但仔细观察就会发现,两次“泡沫”有本质不同,比如前一次属于全球性泡沫,网络概念在欧洲、北美、亚洲等多个地区都受到热捧。而美国作为全球最为发达的资本市场,成为泡沫最严重的地区。

1995年8月9日,网景在纳斯达克上市,这家成立仅16个月、尚未盈利的互联网公司在上市首日,股价就涨到了发行价的两倍。而最为登峰造极的泡沫例证是AOL(美国在线),它以1840亿美元的天价收购传媒巨头时代华纳。当时,时代华纳的营业额是美国在线的4.5倍,总资产是美国在线的7.5倍,潜在经济价值更是美国在线的36.6倍。“泡沫化”现象极为明显。

但纵观当下,虽然互联网概念股依然是资本市场的宠儿,但在中国以外的其他地区,互联网行业泡沫并不明显,以美国为例,Google、苹果、雅虎和Amazon等巨头的股价基本平稳,新生代职业社交网站Linkedin、社交游戏公司Zynga和团购网站Groupon,虽然都广被看好,但像Facebook这样量级的天价估值仍是孤例。

事实上,近期在美国资本市场走红的不仅仅是互联网企业,从行业分布来看,能源及教育行业更加受美国资本市场青睐,中国的天津新高地、大全新能源、环球雅思、学大教育、学而思都表现不俗。

对此,《经济学人》的观点是:中国的上市公司将为投资者提供一个获利机会,不仅可以享受中国超高速的增长机遇,还可以把握互联网对商业和社会的广泛影响。中国的互联网创业企业在早期的融资中通常可以获得1500~2000万美元的估值,远高于美国同行。

事实正是如此,i美股网的统计数据显示,2010年4月27日~2011年4月26日的一年中,美国本土科技明星股的年平均涨幅、平均市销率和平均市盈率分别只有中国在美上市科技股的42%、24%和59%。

投资环境使然

另一方面,全球投资环境的巨变,更推动了中国概念的风行。

在全球金融危机后,欧美经济陷入了长时间的低迷状态,而中国经济却始终保持强劲增长,美国投资者一直对中国概念股保持着极大的热情。谢文指出,经过金融危机的打击,欧美地区经济陷入长期低迷,能够交出漂亮业绩的公司不多,资本市场缺少概念——这一切都给“中国”概念的流行创造了客观条件。

在投资者眼中,“中国”概念远比2000年的“网络”概念坚挺,中国不仅是世界上网民数量最多的国家,更重要的是,不久的将来,这里将成为全球第一大消费市场。

而人民币升值的预期又为中国概念股在海外的红火添了一把火。清华大学中国与世界经济研究中心主任、中国人民银行货币政策委员会委员李稻葵指出,由于金融危机令现在多个西方发达国家出现了财政危机,短期内无法解决国家信用降低的问题,而外国资本也会用美元兑换人民币在国内寻找投资市场,导致人民币升值,所以未来10年不排除人民币对美元累计升值30%~40%的情况出现。

“作为投资者,先不要说业绩如何,我现在投进去(汇率)是1比6.6,两年就可能就变成1比5,光这个利差我就赚了。”谢文指出,人民币预期升值的背景,使投资中国的互联网公司成了一笔几乎稳赚不赔的生意。

此外,金融危机后,欧美各国普遍施行了量化宽松政策,去年11月,美联储宣布推出的第二轮“定量宽松”货币政策,导致全球资本市场流动性进一步加强,“热钱”泛滥。同时,以纽约证券交易所为代表的交易机构也大幅调低上市门槛。纽交所2009年发布了第五套上市标准,当时中国有60~80家企业准备去美国上市,新标准使满足上市要求的企业数量从不到50%,一跃升至80%。

“这批公司上市获得的估值远远超出投资人、公司管理层的预期。”i美股网创始人方三文指出,诸多利好因素,让本阶段上市的公司意外顺利。现在,恐怕正是上市最好的时候了。

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